從理論上來說，美聯儲加息將從需求、流動性以及匯率等角度對黑色產業(yè)鏈價格進行抑制，但從實際情況來看，美聯儲對黑色金屬價格的抑制作用有限。其主要原因有二：一是，我國鋼鐵行業(yè)大多“自產自銷”，直接進出口的鋼材產品總量偏小，尤其在供給側改革后，我國黑色金屬價格帶有較為濃重的政策屬性，受海外市場的影響有限；二是美聯儲加息本質上是一種貨幣行為，其傳導周期較長，而由于黑色金屬價格波動較大，美聯儲加息對其價格的影響被明顯弱化。本文主要將對近三輪美聯儲加息周期期間，黑色金屬產業(yè)鏈價格走勢進行復盤解析。
理論上來說，美聯儲加息對黑色金屬的主要影響有三：
一、美聯儲加息往往伴隨著全球經濟增速的放緩，鋼材外需有所回落。對美國而言，美聯儲加息將抑制其經濟活力，流動性退潮將導致其本國經濟衰退；對發(fā)達國家而言，隨著美聯儲加息，其為了保證其本國貨幣幣值的穩(wěn)定，往往會被迫加息以穩(wěn)定匯率；對新興經濟體而言，其大多承擔著較大規(guī)模的美元債，據亞洲開發(fā)銀行數據，2021年東南亞新興經濟體美元債券存量共計達到22.8萬億美元，隨著美聯儲加息，新興經濟體還息壓力將明顯上升，甚至會爆發(fā)嚴重的債務違約問題，進而沖擊全球經濟的平穩(wěn)運行。整體來看，美聯儲加息將導致全球經濟增速放緩，鋼材出口需求將有所回落；
二、流動性收緊導致商品價格下行。貨幣是商品定價的錨，美聯儲加息往往伴隨著國際貨幣政策的收緊，市場流動性的減少將導致黑色產業(yè)鏈商品（鐵礦石、煤焦、成材）價格的回落；
三、美元指數上行將在匯率上抑制鐵礦石等產品的價格。美聯儲加息往往伴隨著美元指數的上行，鐵礦石作為以美元為主要結算貨幣的大宗商品，將在匯率上受到抑制。
整體來看，美聯儲加息的主要目的便是抑制高昂的物價，緩解其本國的通脹壓力，故從理論上來看，美聯儲加息將抑制黑色金屬產品的價格。
但回顧近三輪美聯儲加息周期，其加息對黑色金屬價格的抑制作用有限。從最近三輪美聯儲加息周期來看，鐵礦石及鋼材價格走勢均為出現明顯的拐點。筆者認為這主要原因有二：一是，我國鋼鐵行業(yè)大多“自產自銷”，直接進出口的鋼材產品總量偏小，尤其在供給側改革后，我國黑色金屬價格帶有較為濃重的政策屬性，受海外市場的影響有限；二是美聯儲加息本質上是一種貨幣行為，其傳導周期較長，而由于黑色金屬價格波動較大，美聯儲加息對其價格的影響被明顯弱化。
具體來看，近三輪美聯儲加息周期黑色產業(yè)鏈運行邏輯及價格變化：
第一輪加息周期（1999.6.30-2000.5.16）。本輪加息周期總時長為321天，共計加息175BP，加息幅度相對偏小，期間鐵礦石價格從27.6美元/干噸上漲至28.8美元干噸，普鋼絕對價格指數從2543元/噸上漲至2886元/噸。本輪加息周期正處于中國加入WTO前后，故可以發(fā)現加息期間鋼材價格和鐵礦石價格迎來了一波階段性的上漲行情。
第二輪加息周期（2004.6.30-2006.6.29）。本輪加息周期總時長為729天，共計加息425BP，是近年來加息幅度最大的一次。在此期間，鐵礦石價格從37.9美元/干噸上漲至69.3美元干噸，普鋼絕對價格指數整體震蕩運行，前后價差不大。可以關注到，本輪加息周期后，全球經濟金融市場迎來金融危機前最后的一波狂歡，國內外鋼材消費需求明顯釋放，故在本輪加息周期結束后，鐵礦石及鋼材價格均快速上漲。
第三輪加息周期（2015.12.17-2018.12.20）。本輪加息周期總時長為1099天，共計加息225BP，本輪加息周期雖長，但加息幅度相對有限。在此期間，鐵礦石價格從40.5美元/干噸上漲至69.16美元干噸，普鋼絕對價格指數從2080元/噸上漲至3970.5元/噸，鋼價明顯上漲。可以關注到，本輪加息周期正處于我國供給側改革前后，期間鋼材價格明顯上漲，鐵礦石價格漲幅明顯低于鋼材。
